08.

铜的价格波动情况

2011-2020年，铜市场价格总体呈现先抑后扬趋势。2011年受全球经济下滑、欧洲债务危机、国内紧缩政策的影响，供需面铜精矿产能出现过剩，铜价从高点宽幅震荡下行，一路走低。2016年底特朗普当选美国总统，美元下跌至年内新低，叠加2017年库存下降和经济复苏的影响，铜价有所反弹。但2018年起受中美贸易战、宏观经济下行和消费不振等因素影响，铜价总体呈现区间震荡趋势。2020年初受新冠疫情冲击，全球经济几乎停滞，铜价迅速跌至近七年新低，后随着世界主要经济体均实施宽松的货币政策、中国率先复工复产等因素，铜价反弹并震荡上行。

图 2011-2020年国内外铜价走势

数据来源：上期所，Wind，上海有色网（SMM）

09.

铜的价格影响因素

铜作为大宗商品中最重要的品种之一，其生产和消费与宏观经济运行密切相关，铜价被视为宏观经济的“晴雨表”之一，因而市场又称其为“铜博士”。影响铜价的主要因素有：一是铜的供需基本面因素。中长期看在铜的供给端中铜精矿供应量和铜精矿加工精炼费（TC/RC）一起对铜价呈现负相关性。在铜的需求端，下游铜消费的增减与铜价总体呈正相关。另外铜下游开工率的季节性变化、再生铜政策带来的变化和国内外库存也都反映着铜供需两端的平衡情况。二是宏观经济影响因素。整体而言，铜价受宏观经济大环境的影响体现出一定金融属性，大部分时候与美元指数呈负相关性。国内方面利率、社融、M1/M2的变化情况被视为金融运行状况和货币流动性的观测指标，由此产生的需求和通胀的阶段性预期变化往往也会影响到铜价的波动。三是突发事件的扰动因素。例如2020年初的新冠疫情爆发导致全球经济几乎停滞，铜价应声下跌。此外，当铜矿区域发生地震、事故，或者矿山、冶炼厂等出现罢工情况均会对铜的供给预期产生变化，影响铜价。