全世界的燃料油都有相似之处：一种可燃烧或可助燃的原油类产品。尽管绝大多数原油类产品都可以加热直到燃烧，但并非所有的原油类产品都可被称为燃料油，而且各个地区对燃料油的定义也不尽相同。

我们归纳总结了燃料油的定义：燃料油是原油加工过程中，在汽油、柴油、沥青等产品之后被分离出来的较重的剩余产物。其具有黏度适中、流动性好、热值高、燃烧完全、腐蚀性小等优良特性，可被用于炼油、化工、交通运输、建筑业和冶金等行业。目前，锅炉烧油、发电用油大幅度减少，而船用油市场需求呈稳定增长态势。

欧美对燃料油有不同的定义：

【欧洲】原油经蒸馏而留下的黑色黏稠残余物，或它与较轻组分的掺和物。主要用作蒸汽炉及各种加热炉的燃料、大型慢速柴油燃料及作为各种工业燃料。

【美国】任何闪点不低于37.8°C的可燃烧的液态或可液化的原油产品。既可以是残渣燃料油，也可是馏分燃料油。

除了以上定义，还可以通过质量指标来认识燃料油：

【黏度】燃料油最重要的性能指标，也是划分燃料油等级的主要依据。它是对流动性阻抗能力的度量，它的大小表示燃料油的易流性、易泵送性和易雾化性能的好坏。目前国内较常用的是40℃运动黏度（馏分型燃料油）和100℃运动黏度（残渣型燃料油）。

【含硫量】燃料油中的硫含量过高会引起金属设备腐蚀和环境污染。

【闪点】安全指标。闪点过低会带来着火的隐患。

【水分】水的存在会影响燃料油的凝点，随着含水量的增加，燃料油的凝点逐渐上升。此外，水分还会影响燃料机械的燃烧性能，可能会造成炉膛熄火、停炉等事故。

【灰分】燃烧后剩余不能燃烧的部分。灰分会覆盖在锅炉受热面上，使传热性变差。

【总沉淀物】沉淀物会堵塞过滤网，造成抽油泵磨损和喷油嘴堵塞，影响正常燃烧。

【铝+硅】硅铝催化剂粉末会使泵、阀磨损加速。当指标超标时将导致汽缸严重磨损，造成发动机故障。

【净热值】评价燃料油最终发热做功的指标，是用户最重视的经济指标。

【钠】用于鉴别运输途中是否被海水污染，毕竟盐会引起设备的腐蚀。

【废润滑油（钙+锌、钙+磷）】废润滑油会对船只机械造成不利影响，对船上人员造成伤害，增加空气污染。

【总酸值】表示氧化变质的程度，无机酸会腐蚀设备,易造成漏油污染。

燃料油是炼油工艺中的最后一种产品，根据其加工工艺、加工深度等不同因素，可将燃料油分成以下几类：

根据是否出厂，分为自用燃料油和商品燃料油。自用燃料油就是炼厂自用，煮豆燃豆萁的“豆萁”；商品燃料油是指已出厂形成商品的燃料油。

根据加工工艺，分为常压燃料油、减压燃料油、催化燃料油和混合燃料油。常压燃料油是指炼厂使用常压装置分馏出来的燃料油；减压燃料油是指炼厂使用减压装置分馏出来的燃料油；催化燃料油俗称油浆，是指炼厂使用催化、裂化装置分馏出来的燃料油；混合燃料油是指以上两种或三种燃料油的混合，通常为减压燃料油和催化燃料油的混合。

根据用途，分为炉用燃料油、船用燃料油和其他燃料油。炉用燃料油是指各大中型锅炉和工业用锅炉的燃料油；船用燃料油是指船用柴油机使用的燃料油。

根据含硫量，分为高硫燃料油、中硫燃料油和低硫燃料油。

全球燃料油的主要生产基地集中在中东、南美洲、俄罗斯、中国等地；主要的消费市场广泛分布于欧洲、美洲、亚太的各个主要港口和沿海地区（见表1）。

表1 2008~2018年世界燃料油需求情况表（单位：千桶/日）

资料来源：2019年BP世界能源统计年鉴。

全球燃料油的消费自2008年以来便逐年下滑，平均年降幅-2.1%。2018年亚太地区降幅最为明显，总需求较2017年减少-7.4万桶/日；非洲和独联体国家分别减少需求-3.2万桶/日和-5.8万桶/日；美洲地区需求增加，2018年较2017年增加+5.5万桶/日。

在贸易方向上：美洲地区供需平衡；亚洲地区供不应求，主要通过欧洲和中东补足缺口；中东的燃料油主要供应亚洲市场；俄罗斯的燃料油则主要供应欧洲市场。

燃料油曾经是最受发达国家青睐的原油产品，用量很大。1970年日本燃料油消费占比量高达原油消费总量的56.5%，占据原油市场的半壁江山；1973年，英国燃料油消费量占原油消费总量的36.6%，而当年英国汽油和柴油加起来都没消耗超过36%。

但在1973~1974年和1979~1980年的两次原油危机之后，西方发达国家蒙受了巨大的损失。如梦初醒的各国痛定思痛，决定进行能源结构的调整。自1973年以后，全球发达国家的燃料油消费量都有显著下降。其中，美国1998年燃料油消费量为4480万吨，占原油消费总量的5.3%，较1973年下降了1.1亿吨（或14%）；日本1998年的燃料油消费量为5125万吨，占原油消费总量的20.7%，较1973年下降了8990万吨（或28.8%）。

目前全球燃料油市场主要分为三个地区：北美、欧洲和亚洲。北美市场主要交易中心在休斯敦，欧洲市场主要交易中心在伦敦，亚洲市场主要交易中心在新加坡。其中燃料油以伦敦和新加坡市场最大。国际燃料油市场的主要交易标的，按区域和时段划分，主要有新加坡高硫燃料油、鹿特丹驳船燃料油、美国墨西哥湾沿岸高硫燃料油。

据统计，2018年全球燃料油供应缺口约为-22.5万桶/天；俄罗斯燃料油出口处于低位；委内瑞拉出口锐减；全球贸易商为降低成本纷纷减少了新加坡和富查伊拉的陆上储罐，这大大减少了燃料油的调和能力。新加坡于2017年开始实施的新计量手段大大减少了燃料油交付时发生的短重投诉，这增强了新加坡争夺亚太市场的能力。

新加坡市场主要由三个部分组成：一是传统的现货市场；二是普氏（PLATTS）公开市场；三是纸货市场。

1.传统的现货市场

新加坡本国燃料油产量很低，但政府自20世纪80年代起，趁着发达国家调整能源结构，大力扶持石化行业的发展，这是占据天时；作为全球最繁忙的港口和物流枢纽之一，这是占据地利；通过招商引资，吸引了几乎所有的跨国石油公司和贸易公司参与，这是占据人和。占尽先机的新加坡，目前的仓储能力超过160万立方米，市场规模达5000万吨/年，已经发展成为亚太地区最大的燃料油调和基地和石油交易集散地。

燃料油的现货交易通常采用点价机制。为了避免价格的频繁波动和市场被操纵的风险，买卖双方在达成交易的时候，并不确定价格，而是确定一个交割期、浮动价格指数和升贴水。在装船和交货时，按照交割期浮动价格指数的平均值加上升贴水付款。

2.普氏（PLATTS）公开市场

目前亚太地区的燃料油交易价格，基本上将新加坡普氏价格作为基准价格。普氏窗口市场是指每天下午4:00~4:30，由标准普尔普氏环球资讯在其公开报价系统电子窗口进行的纸货交易，这黄金半小时也被称为定价窗口期。

普氏公开市场的成交量其实并不大，但却起到了形成当日结算价格、作为现货交割和场外衍生品交易基准的价格发现的重要作用。下午4：30以后，普氏环球资讯的编辑会根据当日全部交易情况，确定新加坡普氏平均价格（MOPS）和升贴水，并公布在其每日亚太地区市场概览中。

3.纸货市场

新加坡纸货市场形成于1995年前后的场外交易市场。纸货市场的交易品种主要有石脑油、汽油、柴油、航空煤油和燃料油。目前新加坡燃料油纸货市场的市场规模大约是现货市场的3倍以上，其中约80%是投机交易，其余20%是保值交易。

纸货市场为其主要参与者，包括投资银行和商业银行、大型跨国石油公司、石油贸易商、终端用户，提供了一个避险的场所。它的交易对象是标准合约，合约的期限最长可达3年，每手合约的数量为5000吨，合约到期后不进行实物交割，而是进行现金结算，结算价采用普氏公开市场最近一个月的加权平均价，经纪商收取7美分/吨或350美元/手的佣金。

这是一个场外交易市场，纸货市场的交易通常是一种信用交易，履约担保完全依赖于成交双方的信誉，这要求参与纸货市场交易的公司都是国际知名、信誉良好的大公司。目前我国南方地区的燃料油贸易商为了稳健地进行国际采购，大多委托境外代理商进行新加坡燃料油纸货交易。

新加坡燃料油市场的定价机制与其交易机制紧密相关，价格形成主要依靠原油和各类价差，根据下面的公式确定：

燃料油价格=(原油价格+价差)×吨桶比+价差

具体而言，做市商会首先观察布伦特原油期货，根据其期货价格确定客户指定期限的远期价格，然后加上鹿特丹燃料油对原油的裂解价差，计算出按照美元/桶单位报价的燃料油远期价格。之后将该价格乘以吨桶比换算系数，得出按照美元/吨报价的燃料油价格，即是鹿特丹燃料油的远期报价。在此基础上加上东西方价差、黏度价差、买卖点差即可得到最终新加坡燃料油的报价。

在做市商向客户报价后，需要对自身交易账户里的交易风险进行管理和对冲。在燃料油市场上，做市商会遵循“量少用掉期，量大用期货”的对冲原则：即对于期限相对比较近且数量比较小的交易，做市商一般会直接将同样细节的燃料油掉期合约进行反向平盘；对于远月份或大额交易，因燃料油市场的流动性较差，做市商通常会先以布伦特期货合约对冲主要的价格风险，然后再分别管理各类价差的风险。